中泰证券:40年未见之局面 拨云见日 把握结构

1评论 2019-06-14 09:19:22 来源:金融界网站 职业操盘手技能养成记

  宏观】梁中华:40年未见之局面:拨云见日,把握结构-20190613

  1、长周期的趋势:经济很难L型。人口是长期经济增长的关键变量,美国、日本、韩国的经验均是如此。根据我们的模型预测,我国劳动年龄人口将持续负增长,决定了经济潜在增速很难L型,会不断向新常态回归。经济潜在增速下行时,都会采取需求端刺激,但也增大了债务风险。经历过供给侧改革后,杠杆在各部门间和部门内部发生了转移,风险并未消除,只是进行了风险的再分配,内部面临的形势依然严峻。

  2、经济前高后低,政策空间有限。短周期来看,我国经济并没有企稳回升,今年大概率前高后低,社融也不具备大幅反弹的基础。而企业居民债务负担较重,只能靠政府加杠杆,进行杠杆结构的优化。虽然隐性负债仍是限制,下半年积极财政仍有较大空间。但随着棚改刺激大退潮,地产周期整体下行,特别是中小城市调整压力较大。居民资产六成直接或间接配在地产,财富和收入效应影响下,消费需求也会承压,剔除食品涨价,没剩多少通胀。

  3、弱刺激强改革,把握结构机会。全球经济一致减速,贸易问题雪上加霜。但内部的问题和措施才是关键,未来政策基调弱刺激强改革,经济托而不举。经济整体下行、又无强刺激,权益市场很难出现大牛市,机会更多在于结构,应该布局能够穿越周期的资产。股市看好消费与科技,以及传统行业中的龙头;地产结构分化,抢人大战更为激烈,有人口流入的核心城市房价和经济有一定支撑,其他中小城市将有压力;年初以来全球国债收益率均大降,国内利率仍有下行空间;人民币短期贬值告一段落,但长期仍有压力。

  风险提示:经济下行,贸易问题,政策变动。

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关键词阅读:宏观经济

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