中信证券:盯着外资这笔聪明钱很久了 有点意思

1评论 2019-06-14 09:48:12 来源:金融界网站 作者:中信证券 感谢603258

外资是如何择时的?

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1. 样本选取

小编选取2014年底沪港通开通以来至2019年6月11日的时间段,观察北向外资的“踏浪”行为特征。数据较多,这里做了一定的筛选,具体方法如下:

  • 分析买入特征时,选取单月净流入金额超90亿元的部分,共有33个月,期间北向外资的买入力度较大;

  • 在分析卖出特征时,因净卖出情形较少,因此只要当月北向外资是净卖出,即入选。

基于此,小编绘制了北向外资净买入的历史图谱。为了方便观察,小编以红色填充色标注外资买入力度较大的月份,以灰色填充色标注外资卖出月份。

盯着这笔聪明的钱很久了,有点意思~

2. 交易特征分析

1)买入时点

  • 33个净买入月中,处在大盘阶段性高点前及阶段性高点当月的有24个,占比为73%;

  • 处在大盘阶段性高点后的有9个(越跌越买),占比为17%;

  • 9个越跌越买中,8个处于3200点以下,占比为89%。

可以看出,聪明的外资是左侧交易的高手,往往在阶段性顶部尚未形成时已经大手笔布局了;除此之外,在市场跌破至3200点以下时,外资几乎是越跌越大力度买入。

2)卖出时点

  • 10个净卖出月中,处在大盘阶段性高点前及阶段性高点当月的有5个,在阶段性高点后的有4个月,处在阶段性最低点的有1个月;

  • 10个净卖出月中,9个月的大盘月初点位在3000点以上。

也就是说,外资会在阶段性顶部前后均会进行大笔卖出,而且这种操作多发生在3000点以上。

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那么外资的择时和什么因素有关呢?这个可能无法给出准确答案,但小编还是通过一些数据比对,发现了些许规律。


1)市场估值

小编比对了北向外资净买入与A股估值的走势,有两个规律可循:

  • 在2016年底之前,外资卖出的月份,全A估值高于或接近于历史50%点位;而外资买入月份几乎都处在全A估值的25%点位之上。

  • 进入2017年后,外资的卖出月份,则主要集中于全A估值的25%点位上下;当低于全A估值的25%点位时,出现了较多集中净买入的情形。

也就是说,外资在某种程度上遵循了“便宜抄底,涨了卖”的思路。

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2)汇率环境

小编将北向外资流入的增速与人民币汇率走势进行了比较。

可以看到,大致从2017年3月份开始,人民币升值时,外资流入是加速的;反之,人民币贬值时外资则是降速流入的。

其实这并不难理解,毕竟外资北上炒股,需要承担汇率波动的风险。

当人民币处于升值趋势时,外资换汇投资,不仅可以赚取正常的股市波动的钱,未来还可以赚取人民币升值的钱;反之,当人民币处于贬值趋势时,外资承担着人民币进一步贬值的风险,投资A股也就显得就没那么划算了。

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外资喜欢买什么?

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截至6月11日,北向外资共持有1973只个股,持有市值9795亿元。其中,前56大重仓股的仓位占比达70%、前80大重仓股的仓位占比达75%、前110大重仓股的仓位占比达80%。

可见,外资进场买入时并不是平均主义,而是将主要资金买入了少数个股。因此,我们可以认为那些重仓股即为外资的偏爱股。

下面,我们就以占外资70%仓位的56只偏爱股为基础,分析外资选股时的喜好特征。

当前外资重仓持有56股一览

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外资作为成熟的机构投资者,常常被归为“价值投资”的流派。为探究竟,小编选取了代表公司盈利能力、偿债能力、回报股东能力等核心基本面评估指标,结合外资重仓股清单来捕捉其背后的选股逻辑。

以下是小编提取到的一些有价值的信息,供参考。

盈利能力

盈利能力,就是赚钱的能力。对于股东来说,公司越能赚钱,公司的价值也越高,其股价潜在的上涨空间也就越大。

那外资青睐股的盈利能力如何呢?我们从净利润、资产回报率角度为大家分析。

?净利润

从净利润总额来看,外资重仓股近三年(剔除2016年后上市个股,下同)无一亏损,而全市场其他个股每年均有至少有9%的个股发生亏损。

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从净利润增速来看,外资重仓股近三年的表现较为平稳,尤其是在去年上市公司业绩整体大变脸的背景下,它们仍有较好表现。

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由上,我们可以看出外资偏爱个股不仅近三年从未发生亏损,而且在业绩增速上也较为平稳,说明其抵御宏观经济扰动的能力较强。

?资产回报率

资产回报率,也就是被众多投资者所看重的ROE,用来衡量公司利用每单位资产创造多少净利润,是盈利能力的重要体现。

从过去三年数据来看,外资偏爱股的资产回报率均值都稳定在18%以上,数倍于A股其他个股。

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因此,我们可以看出外资偏爱个股不仅盈利强,而且还保持着很高的稳定性。

回报股东能力

对于我们投资者而言,获得的投资收益主要源于两方面,一是股价上涨后的卖出价差,二是公司的回报股东而进行的现金分红,即派发股息。

目前,全市场还有较多上市公司未召开股东大会,因此其2018年最终分红方案我们不得而知,为了保证数据的可对比性,股息率数据选取的时间段为2015至2017年度。

从2015年至2017年的数据来看,外资偏爱股不仅分红占比较高,而且平均股息率均在2%以上,是A股其他个股的4倍。

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既然外资较为重视股息回报,那么当个股分红低于预期时,可能会面临着较大的卖出压力。

我们以某公司为例,历史上其有着稳定的分红记录,但2018年4月份其宣布不分红时,大大超出市场预期,股价一度跌停,北向外资也是连续两日净卖出,持股数量随之减少了20%。

行业地位

从外资偏爱股所处的行业地位来看,龙头股收到绝对的青睐。平安银行(行情000001,诊股)及方正证券(行情601901,诊股)外,所有外资偏爱股的总市值均处在行业前列,具体大家可参阅下表。

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估值水平

正如我们在前文所说,估值将决定公司当下贵不贵,值不值得投。毕竟即使是一家好公司,如果在估值高位买入,那短期也将面临亏损的风险。

我们可以通过常用的市盈率指标衡量公司估值。

从最新数据来看,在剔除过市盈率为负值的个股后,外资偏爱股不论是市盈率均值还是市盈率中位数,均大幅低于A股其他个股。

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综上,外资喜欢的个股类型就十分明了了,即:行业龙头公司、有超越大盘的获利能力、回报股东能力、估值优势明显。

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