美年健康:上市四年忙收购 回购能否提振市场信心?

1评论 2019-06-21 07:02:42 来源:面包财经 职业操盘手技能养成记

  美年健康(行情002044,诊股)(002044.SZ)于6月19日发布《关于回购公司股份的进展公告》,截至2019年6月18日,公司回购股份数量为107.83万股,占公司总股本的0.345%,其中最高成交价为15.48元/股,最低成交价为12.82元/股,合计支付的总金额为1.53亿元。

  美年健康:上市四年忙收购,回购能否提振市场信心?

  过去一年多,美年健康股价经历了大幅震荡。2018年,美年健康的股价在上半年呈现上升趋势。到了下半年,受业绩增速放缓、整体市场走弱以及7月份部分媒体负面新闻报道的影响,公司股价经历持续下跌。

  美年健康2015年借壳江苏三友,登陆深交所主板上市。上市之后,开始了三年的并购交易,扩张规模,2018年公司全年营收已经达到84.58亿元,归母净利润达到8.21亿元。

  美年健康的实际经营情况如何?回购股份能否提振市场信心?

  高增长后增速开始放缓

  财报数据显示,美年健康自借壳上市以来,营业收入与净利润呈现上升趋势。

  2015年至2018年的营业收入额分别为21.01亿、30.82亿、62.33亿、84.58亿元,2018年营收同比增加了34.64%左右。归母净利润在此期间分别为2.6亿元、3.39亿元、6.14亿元、8.21亿元,2018年同比增加40.53%。

  美年健康:上市四年忙收购,回购能否提振市场信心?

  同时,2015至2018年毛利率的变动幅度较为稳定,2018年较2015年略有下滑。2018年销售毛利率为47.56%,同比上升0.6个百分点,但是较2015年下降了0.39个百分点。

  然而,最新披露的2019年一季报显示,公司当季实现的营收为12.79亿,增速下降到4.21%,相比前几年同期出现了明显下滑。部分投资者开始担心:高增长是否不再?

  美年健康:上市四年忙收购,回购能否提振市场信心?

  规模扩张的关键武器:上市后快速收购,并表子公司增加

  翻查公司以前年度的公告,公司营收、净利润能够迅速增加的原因,在于收购较多的子公司,使得纳入年度合并报表的营业收入、净利润增加较快。

  据2017、2018年年报披露,美年健康在收购子公司时,主要采用支付现金或者增资的方式购买股权。美年健康2017、2018年合并范围变化情况如下:

  美年健康:上市四年忙收购,回购能否提振市场信心?

  可以看出,自借壳上市以来,美年健康新增并表子公司数量逐步上升,2018年新增子公司数量为92家,是2015年的15倍之多。

  美年健康:上市四年忙收购,回购能否提振市场信心?

  根据公告资料,2014年至2018年,美年健康并表子公司数量分别为83家、101家、167家、240家。

  高溢价收购实控人持股资产,承诺业绩精准达标

  进一步查看发现,美年健康不仅收购了众多的体检网点中心,还高溢价收购了美年健康实际控制人俞熔持股的资产:慈铭体检及美因基因。两起并购的交易概况如下:

  美年健康:上市四年忙收购,回购能否提振市场信心?

  2017年5月,美年健康以发行股份或者支付现金26.97亿元收购实控人持股的慈铭体检72.22%股权。慈铭体检整体估值为 37.35亿元,增值率达520.02%。同时交易附带盈利预测,天亿资管及维途投资承诺,慈铭体检2017年至2019年对应净利润分别不得低于1.63亿元、2.03亿元、 2.48亿元。交易完成后,慈铭体检成为上市公司的全资子公司。

  年报披露,慈铭体检2017、2018年实际业绩分别为16,476.56万元、21,814.25万元,业绩完成率分别为101.39%、107.46%。

  2018年4月,美年健康以现金3.89亿元收购实控人俞熔持有的美因基因33.42%股份。标的资产采用收益法,整体估值为11.6亿元,增值率967.41%。同时交易附带的盈利预测期限为2018年—2020年,承诺净利润数分别不低于4,262.73万元、8,866.08万元、12,330.33万元。收购完成后,上市公司将合计持有美因基因 50.56%股权,成为其控股股东。

  2018年年报披露,美因基因实际业绩为4289.04万元,业绩完成率为100.62%。

  可以看出,这两场收购附带的盈利预测与实际数相差并不大,2017年慈铭体检、2018年美因基因的承诺业绩几乎可以说是精准达标。

  账面商誉过半来自慈铭体检,未来减值风险不可忽略

  查看2018年年报发现,美年健康账面形成了高达47.39亿元的商誉,占总资产比重为28.98%。其中收购慈铭体检形成28.63亿元商誉,占商誉总额比例为60.41%,已经超过了一半。

  美年健康:上市四年忙收购,回购能否提振市场信心?

  通过不断的收购兼并,美年健康的经营业绩的提升,或许更多的来自于并表收入。同时,并购形成了大额商誉,在未来期间的减值风险同样不可忽略。

关键词阅读:美年健康

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