大咖策略会|张玮:静待朝阳 货币政策的结构化之辩

1评论 2019-05-17 15:55:29 来源:金融界网站 6天6个涨停板!

  大咖策略会|张玮:静待朝阳 货币政策的结构化之辩

  昆仑资管中心首席宏观分析师张玮于5月17日下午14:00做客财经频道大咖策略会第三季,详解当下宏观经济形势。此次微访谈特邀新时代证券副总裁,首席经济学家潘向东作为嘉宾主持。

  嘉宾简介:张玮,现任昆仑健康保险资管首席宏观研究员

  曾就职于中国社会科学院金融研究所金融实验室,主修货币政策,拥有多年国内外宏观研究及大类资产配置经验。兼任《经济观察报》、《金融时报》等媒体特约评论员,在公开刊物发表文章百余篇。

  以下为访谈实录:

  潘向东:中国一季度GDP同比增长6.4%。增速较去年四季度走平,市场情绪乐观,但4月PMI显示经济依然较弱,如何看待中国当前及未来经济形势?

  张玮:正如笔者反复所讲,一季度国内经济数据的“开门红”多是由于前期“超宽松”流动性所致,包括地方债都是提前下发的。一季度社会融资累计8.18万亿,远超去年同期的5.85万亿;新增人民币贷款6.29万亿,去年同期仅为4.85万亿。这种超大规模的流动性不仅支撑了实体经济,促成一季度GDP 6.4%的完美收关,更是提振了金融市场,上证综指季度涨幅超二成,“迎春行情”令不少投资者收复失地。

  统计结果显示,我国4月规模以上工业增加值同比增5.4%,预期6.5%,前值8.5%;1-4月固定资产投资同比增6.1%,增速比1-3月份回落0.2个百分点。4月生产数据的回落与社融的收窄不无关系:4月当月,社融1.36万亿,远小于前期的2.86万亿;当月新增人民币贷款0.87万亿,也小于前期的1.96万亿。社融的减少势必意味着生产数据的回落。

  往后看,超大规模“放水”是否可持续?我们知道,诸如地方债实属提现下发,全年总规模早在岁末年初就已既定,一季度的天量社融很可能对下半年形成挤占。另一方面,尽管当前多数国家央行货币政策存在宽松转向预期,但货币超发会造成本币贬值,本国金融市场对国际资本的吸引力降低。3月末,我国M2同比8.6%,前值8.0%,尽管4月回落0.1个百分点,但仍处近一年以来的高位。进入5月上旬,人民币对美元中间价大幅贬值,如果继续实行大范围“放水”,会进一步加大贬值风险,加大金融市场波动,不利于金融稳定。因此,在内部经济筑底、外部环境既定的条件下,一季度超宽松的货币投放存在边际收紧的可行性。于此对应,实体经济二季度存在“瘦身”预期。

  潘向东:如何看待消费增速?

  张玮:回答对于传统宏观“三驾马车”:消费、投资、净出口。投资数据短期回落,除非“内外压力同时显现”,再次催生宽财政刺激基建的做法;出口承压已经是既定的事实,即使可以通过一带一路等成分寻求出口替代,新的交易对手也需要付出成本,并非短期可为;接下来的重任就落在了“消费”头上。

  数据显示,我国4月份社会消费品零售总额同比增7.2%,预期8.7%,前值8.7%;1-4月社会消费品零售总额128376亿元,同比增长8.0%。短期消费增速回落,未来如何走?

  决定居民消费的往往是可支配收入,原理上,可支配收入收到“支”、“出”两端合力作用:支出端,主要是传统房地产的挤占作用。如果地产成交火热,则意味着居民中长期贷款增多,挤占其它商品和服务的消费空间。收入端,主要是就业率和工资水平,与企业经营高度相关。如果企业营商环境顺利,效益提升,往往存在扩张需求,就业率提升,工资提升,居民绝对收入增多;如果企业营商环境遇阻,需求减弱,则就业和工资都得不到保障,进一步限制居民收入。

图:消费“两端”压力犹存

数据来源:wind数据库

  从目前时点来看,收入端,工业企业利润3月报13.90%,今天高于年初前两月均值,当仍远小于去年全年的平均水平,表明企业效益有待进一步提升,短期居民绝对收入值“受限”。支出端,前四月商品房销售面积同比下降0.3%,降幅比前3月收窄0.6个百分点,意味着房地产成交对传统可支配收入的“挤占”有所让步,但让步的速度在减慢。综合来看,用于居民消费的可支配收入仍旧承压,未来唯有切实改善企业营商环境,继续坚持“房住不炒”,才有望令消费企稳。

  潘向东:如何看待本轮“猪周期”?

  张玮:猪价呈现典型的周期性变化,一轮周期大概持续4年左右。过往经验显示,猪价受需求变化的影响相对有限,主要由生猪供给决定,而后者主要由养殖利润驱动。

  去年8月以来,非洲猪瘟的快速扩散,一度引发恐慌性抛售,加速利润下滑,加快行业去产能。自去年8月非洲猪瘟疫情在我国首次出现,疫情快速扩散,由起初的小规模养殖户、养殖场扩散至存栏规模万头级别的养殖户,半年时间已扩散至全国28个省市。截至今年一季度,发病猪数量达1.8万头、扑杀规模超过32万头。非洲猪瘟蔓延过程中,养殖户一度恐慌性抛售,导致当地猪价快速下跌,拖累养殖利润,加快去产能。

  根据农业农村部统计的400个监测县存栏数据来看,2018年3月以后能繁母猪存栏量同比降幅持续扩大,4季度开始明显加快,今年以来尤为显著,1月和2月能繁母猪存栏量同比降幅分别达14.8%和19.1%,单月环比降幅分别达3.6%和5%。畜牧司监测数据也显示,母猪存栏指数,去年4季度以来加速回落,今年1月较去年同期已下降14.8%。

  去产能推动下,猪价进入上涨周期。产能去化的供给缺口,短期较难弥补。

  作为影响CPI走势的重要因素之一,猪肉价格也是市场跟踪和判断CPI变化的重要变量。猪价占CPI统计的权重在2-3%之间,但由于波动较大、周期性强,猪价往往是CPI波动的重要贡献项,对CPI同比的拉动贡献率最高接近40%。一旦猪价进入上涨周期,会对CPI形成持续拉动。从变化趋势来看,猪价同比与CPI猪肉同比,以及CPI同比走势较为类似;及时跟踪和分析猪价变化趋势,可以帮助判断CPI走势。

  考虑到能繁母猪存栏同比领先猪价同比变化1年左右,叠加非洲猪瘟的影响,预计猪肉价格上涨节奏快于2015年,年内高点也将超过2015年,整个猪价中枢较2018年抬升25%以上,其他因素不变的情况下,或带动CPI中枢抬升0.5个百分点。

  数据显示,4月CPI同比2.5%,前值2.3%,预期2.6%。分项来看,食品和非食品同比分上涨6.1%和1.7%;其中,猪价上涨14.4%,影响CPI上涨约0.31个百分点,水果和鲜菜也明显上涨,也对CPI同比形成明显拉动。生猪供给大幅收缩下,未来几个月CPI通胀快速上升的风险显著抬升,不排除单月超过3%的可能。非洲猪瘟加速蔓延下,生猪去产能程度超过前几轮周期,猪价上涨节奏快于以往、幅度也可能扩大,进而推动CPI通胀的快速抬升。

  潘向东:如何看待当前货币政策变化?

  张玮:当前宏观研究存在一定分歧,主要在于未来货币政策的判断。一种观点认为,贸易问题的反复叠加内部经济短期回落,会倒逼货币当局施行宽松的货币政策;另一种观点认为,进一步的货币投放较为有限,“放水”往往比作双刃剑,弊端终会显露。未来政策基调究竟如何?

  在判断政策基调之前,先要肯定几个既定的事实:

  (1)针对实体经济的流动性投放,将不可避免地使得部分资金流向虚拟经济。

  (2)去年以来,在外部环境不确定性的条件下,几次重要的高层会议都对政策基调做了调整。

  (3)猪肉价格攀升,对全年CPI的推升作用仍不可小觑。

  (4)不管松紧与否,货币政策工具的数量型向价格型的转变都是大趋势,利率并轨的进程也在加快。

  (5)过多流动性投放和货币超发会令本币贬值,加大资本外流压力,不利于金融市场稳定。

  由此看来,政策层面临的问题复杂而棘手,单纯的放松或收紧都不能照顾全局。既要维持宽松托底经济,又要避免通胀抬生;既要为金融市场补足流动性,避免悲观做空,又要防止虚拟经济保障,加大金融风险;既要推进利率并轨,实现利率市场化和人民币国家化,又要避免短期人民币汇率大幅贬值,防止资金外流。如何才能尽可能多地覆盖政策目标?

  对于托底经济,势必要保持货币供给相对宽裕,尤其在外部环境变幻莫测的当下,更要依靠流动性的合理宽裕应对悲观预期。

  对于猪肉引发的通胀问题,只是反应在CPI端,而非PPI端。在外部需求走弱的背景下,PPI不具备大幅抬升的基础,不排除未来个别月份同比为负。因此,预防通胀的关键落在CPI 上,而CPI 引发的通胀究竟有多大的负面作用?短期PPI—CPI剪刀差的缩减,反应有利于下游行业利润提升。重要的是寻找通胀临界的容忍值,防止CPI通胀大幅抬升对人民币汇率造成过度冲击。

  对于虚拟经济流动性,前面提到,针对实体经济的“放水式”投放将不可避免地引发部分流动性流向金融市场,因此,处于防风险角度而言,要避免过多的流动性投放。

  对于利率市场化和人民币国际化而言,国内利率水平将越发显现市场化。在资本管制放开的初期,将不可避免地出现本币先贬值后升值的现象。从去年的经验判断,如果假定人民币“保7”是政策红线,则未来货币投放也将着重考虑对人民币汇率的负面溢出作用,以避免过多货币派发引发的本币贬值。

  故此,笔者看来,尽管当前宏观经济的生产端数据出现回落,但也属预期可能成范围之内,不需要依靠超大规模“放水”来提振经济。预计二季度内看到的将更多是结构化的货币政策和减税降费的财政发力,相机抉择将更为灵活。

  潘向东: 一季度经济数据超预期,股市却出现明显调整,为什么?未来影响股市的因素是哪些?

  张玮:宏观层面对股票市场的影响大体反映在如下几个层面:

  一是流动性,这也是当前宏观分歧较大的地方,主要集中于经济短期回落是否需要延续一季度以来的“强宽松”。一种观点认为,外部不确定因素的增强叠加内部经济短期回落,会倒逼货币当局延续货币政策相对宽松;另一种观点认为,进一步的货币投放空间有限,“强放水”往往被视作双刃剑,会影响汇率、抬升通胀。

  当前政策层面临的问题复杂而棘手,单纯的放松或收紧都不能照顾全局。既要维持货币宽松托底经济,又要避免通胀上行;既要为金融市场补足流动性,避免悲观做空,又要防止虚拟经济高涨,防范金融风险;既要推进利率并轨,实现利率市场化和人民币国家化,又要避免短期人民币汇率大幅贬值,防止资金外流。

  对于托底经济,势必要保持货币供给相对宽裕,尤其在外部环境变幻莫测的当下,更要依靠流动性的合理宽裕应对悲观预期。对于猪肉引发的通胀问题,多是反应在CPI端,而非PPI端。在外部需求走弱的背景下,PPI不具备大幅抬升的基础,不排除未来个别月份同比为负。因此,预防通胀的关键落在CPI 上,而CPI 引发的通胀究竟有多大的负面作用?短期PPI—CPI剪刀差的缩减,反应有利于下游行业利润提升。重要的是寻找通胀容忍的临界值,防止CPI通胀大幅抬升对人民币汇率造成过度冲击。对于虚拟经济流动性,针对实体经济的“放水”将不可避免地引发部分流动性流向金融市场,因此,出于防风险角度而言,要避免过多的流动性投放。对于利率市场化和人民币国际化而言,国内利率水平将越发贴近市场化。在资本管制放开的初期,将不可避免地出现本币先贬值后升值的现象。从去年的经验判断,如果假定人民币“保7”是政策红线,则未来货币投放也将着重考虑对人民币汇率的负面溢出作用,以避免过多货币派发引发的本币贬值。

  故此,笔者看来,尽管当前宏观经济的生产端数据出现回落,但也属预期可能成范围之内,不需要依靠超大规模“放水”来提振经济。预计二季度内看到的将更多是结构化的货币政策和减税降费的财政发力,相机抉择将更为灵活。从这个层面上讲,单纯的收紧或宽松都是不可取的。

  宏观层面对股票市场的第二个影响体现在企业基本面。在外部不确定性依旧存在的假设下,今年国内微观层面工作的重点是改善企业营商环境。这不仅是供给侧改革防风险、稳增长的需要,更与稳就业高度相关。我们看到,3月份工业企业利润同比13.90%,大幅高于前两月均值。叠加四、五两月的减税降费,预计未来企业运行成本会继续减少,在扩内需政策的配合下,利润存在进一步提升空间。

  第三层影响的是风险偏好,短期体现在汇率风险和对外部环境不确定性的担忧。近一周来,人民币汇率快速下行,市场担心会降低人民币资产对国际资本的吸引力,引发资金外流。事实上,我国拥有大量的外汇储备,具备充足的风险“对冲”能力,人民币不具备长期贬值基础。更何况,在美股连续九年的慢牛被打破的事实下,我国的金融市场尚处朝阳阶段,相比海外市场而言,更具发展潜力。因此,短期的风险偏好不改A股市场中长期慢牛走势。

  潘向东:如何看待民间投资回落?

  张玮:4月当月民间固定资产投资93103亿元,同比增长5.5%,增速比1-3月份回落0.9个百分点。如何理解?除了货币流动性以外,“非公”投资者对投资回报率十分敏感,表现为民间固定资产投资和企业利润高度相关。在没有产业政策和税收优惠的前提下,企业利润走高,意味着更高的汇报空间,会带动一轮民间投资的走高;企业生产经营困难,利润缩水,投资回报受限,民间投资的意愿就大打折扣。

图:民间固定资产投资与流动性和企业盈利(投资回报)相关

数据来源:wind数据库

  未来如果想要提振民间固定资产投资,除了保持流动性合意以外,最重要的就是改善企业营商环境,用内需弥补外需的不足。通过减税降费降低企业经营成本,提升利润空间,保证投资回报率。

  潘向东:近期债市出现小幅调整,未来违约事件将会如何演绎?如何看待下半年债市投资机会?

  张玮:今年一季度经济数据超预期,超大规模的社融投放支撑了整个生产端的抬升,叠加一季度市场普遍对贸易协商相对看好,国债收益后续走高,价格走低。二季度初,流动性一改前期的巨额投放,边际收紧。上述多种因素共同催生了近期债券市场的小幅调整。展望下半年,对债券市场不必太过悲观。

  首先,二季度很难再维持前面的巨额货币投放,不仅是地方专项债这类“全年既定”投资前段已经被支出过多,更是因为大规模货币投放会导致本国货币贬值,致使国际资本看轻人民币资产,引发资金外流。因此,我们很有可能在二季度就看到宏观经济的回落。在此假设下,国债收益存在下行预期,价格有望抬升。

  其次,即便有分析认为二季度是年内宏观经济“筑底”区间,也不意味着三、四季度就会反弹。我们判断下半年GDP大概率维持在6.2%水平,对国债收益影响不大。

  再次,对于信用债而言,今年信用违约事件相比去年将会有所好转。去年的供给侧结构性改革进行的是“外科手术式”的做法,存在“一刀切”的行为,导致违约事件频发。今年的主题是防风险,强调“六个稳”。因此,今年的供给侧改革将从“外科手术式”过渡到“内科调理式”,会更多照顾到企业盈利、人民就业和应对开放。

  潘向东:前期地方债的隐含风险有哪些?如何看待今年的工作思路?

  张玮:前期地方债主要有以下几个内部风险:

  一是风险不透明,尽管政府部门表内债务的增长势头有所收敛,但一些法律上明确不由政府承担债务,实际上却仍可能发生政府偿付性支出行为的隐性债务规模依然可观,潜在政府债务风险不容忽视。除此以外,技术上也缺乏统一的标准体系,“雾里看花”,难以摸清隐性债务总量。

  二是投资者结构相对单一,流动性有限。从地方政府债券的投资机构看,此前一直是商业银行,而个人投资者和非银行机构投资者比例明显偏低。此前个人投资者并不是不可以购买。有调研称,部分地区的区级城投向当地私人投资者发售私募债,利率达到10%到11%。私募债本来是针对特定人群或机构,现在则变成了对公众的变相发债,虽然有总数限制,但严格说也是在打擦边球。采取这种方式融资,反映了地方对融资需求十分急迫。截止2017年底,在中央结算公司登记托管的地方政府债供给14.74万亿,其中商业银行持有12.76万亿,占比86.60%。除商业银行以外,未来还需要进一步提升证券公司保险公司以及个人投资者占比,推动投资主体多元化。

  三是在定价机制方面,距离真正的市场化尚有距离。尽管地方债与国债的利差有所扩大,不同地方政府信用资质的差异也在价格上有所体现,但区域间的票面利率和发行利差分化程度仍不显著,债券定价对于相对风险的揭示能力依旧有限。地方财政部门在债券发行过程中通过“指导投标”和“商定利率”等非市场化方式干预定价的情况仍然存在。

  针对以上几点问题,今年“两会”对地方债发行有了明确指示,年初以来的交易行为也具备显著特征。

  风险不透明方面,今年的工作思路是继续推进“开正门,堵后门”。

  不久前,国家金融与发展实验室采用融资主体、融资工具和地方政府支出三个维度对地方政府举债规模进行了估算,结论表明:2015年之前,三种方法测得的地方债规模基本一致,但2015年之后前两种方法要显著低于支出法。“缺口”意味着2016和2017年间,随着对隐性债务的治理,地方政府融资很可能“花样翻新”进行了其他的没有被捕捉到的方法,加大了新的隐形风险。

  2017年以来,财政部发布一系列文件,正是指向一些地方政府花样翻新的违法违规融资担保行为,包括严格限定政府购买服务的范围、严格规范政府购买服务预算管理、严禁利用或虚构政府购买服务合同违法违规融资,并要求切实做好政府购买服务信息公开等。同时,还通过开“正门”发行土地储备专项债券,从机制上堵住融资平台公司等企业冒用土地储备名义,以储备土地抵押担保融资的“后门”,防范违法违规举债或变相举债等行为。

  针对投资者结构单一、流动性有限,以及定价机制不够市场化方面,采取的做法是拓宽发行渠道,允许个人投资者通过银行柜台购买地方债。

  长期以来地方债主要通过全国银行间债券市场、证券交易所债券市场发行,面向银行、保险等机构投资者,针对前面提到的投资者结构相对单一,流动性有限的问题,财政部3月15日下发了《关于开展通过上以银行柜台市场发行地方政府债券工作的通知》。让个人投资者来代替机构投资者购买债券,可以省掉给承销方发行的成本,使得地方债发行有了新的渠道。随着对个人投资者的开放,地方债的流动性有望增强,有利于缓解地方债发行的资金供给压力。

  除此以外,为了配合基建托底经济,今年还进行了发行前置。今年前2个月地方债累计净发行7559 亿元,远高于去年同期的 286 亿元。另据两会精神,2019年拟安排地方专项债2.15万亿,比去年增加0.8万亿;地方财政赤字(一般债)0.93万亿,较去年增加0.1万亿。规模大幅增加的同时,发行进度也在加快。根据3月24日财政部部长刘昆在中国发展高层论坛2019年会上的发言,新增债务将争取在9月底之前发行完毕,也将显著快于去年。

  潘向东:如何看待地方债面向居民发行?

  张玮:3月15日,财政部下发了《关于开展通过上以银行柜台市场发行地方政府债券工作的通知》。25日起,8家银行在6省市试点地方债柜台发售。这是财政部首次明确个人和中小机构可以购买地方债,

  地方债通过柜台向居民发放,至少在缓解资金供给压力、成本节约以及市场化定价方面带来多项提升。

  资金方面,前文提到,地方债的所有者结构一直以商业银行为主体,个人投资者(需要绕道)和非银行机构投资者比例明显偏低。根据中债登统计显示,截止到今年2月,中债托管的地方政府债共有18.76万亿,其中银行间债券市场达到18.45万亿,占比超过98%。而保险公司和证券公司加总只有0.14万亿,与非法人产品占比相当。投资者结构的单一意味着融资能力受限,与地方建设需求极不匹配,催生了大量的“偏门”。部分地区的区级城投向当地私人投资者发售私募债,利率达到10%到11%,实际上就是长期金融抑制的结果。柜台交易的推出,打破了传统针对非银部门的金融抑制,为个人投资者购买地方债建立了合理渠道。从第一批浙江、宁波债券10分钟就被抢光的事实可以看到,对这种违约风险极小、利息所得免征个人所得税(机构投资者免征企业所得税、增值税),收益率又高于同期国债和定期储蓄的债券品种,颇受市场追捧。未来个人投资者和机构投资者占比有望提升,可为地方政府债务提供更多“血液”。

  成本方面,过去绝大部分地方债都要由政策性银行、商业银行等金融机构包销,随着地方债发行数量的不断上升,会对商业银行可用资金形成挤占效用,不利于银行体系对民营和小微企业的信贷投放。柜台式交易的提出,对包销行为构成分流,能够缓解银行资金压力,向小微企业等薄弱领域倾斜。

  定价方面,传统地方债发行对象单一,又兼备“任务”属性,难以实现市场化。而个人投资者相比商业银行特别是地方城商行而言,更加关心资金使用问题,对风险收益颇为敏感。期随着后期试点地区的铺开,个券鱼龙混杂,并非都是优质资产。定价和认购方面的风险将会暴露,差异化也将提升。个人投资者会追求更高的信息透明度,有效扩大监督范围,令价格发现功能更优,决策更加市场化。

  潘向东:如何看待近期房地产市场的变动?未来将会走向何方?

  张玮:前四月房地产开发投资同比增11.9%,增速比前3月提高0.1个百分点。房地产开发投资的提升是否意味着经济回落压力大,需要重新放松地产托底经济?其实不然。考虑地产产业链,当前的投资“微涨”多是前期“土地购置”的连带效应。往后看,土地购置已经走弱,棚改计划的“萎缩”也将对今年房地产投资造成约4%的拖累,预计下半年这种拖累效应会显现出来。

  潘向东:可以从哪些方面帮助企业扩大直接融资?

  张玮:多年来我国一直奉行以商业银行为主体的间接融资体系,具有信用错配等弊端。扩大企业直接融资,一直在提,推行却较缓慢,这里面有多重原因:对于企业自身,不同规模、不同成长期的企业往往在抵押品、现金流、管理等问题上参差不齐,有些行业发展潜力较好企业,往往因为初创,没有形成规模化生产,经营成本较高,抗风险能力差,难以引起投资方重视;对于金融机构,不同类型的投资主体受风控所限,对于行业前景较好、有可以硬实力但信用评级较低的企业,想投也望尘莫及,这类对象往往是缺少稳定现金流的成长性企业;对于市场环境,存在担保体制不健全、信息不对称、法律法规“一刀切”的情况。

  为了扩大直接融资,切实扶持优质企业,可以从以下几方面入手:

  对于企业端,要提升管理能力,发掘核心价值,避免产品趋同。

  对于金融机构,要改变以往根据现金流和抵押物为重要参考的评级标准。充分认识到一些处于成长初期,现金流相对有限,也缺乏不动产抵押物的企业,往往因为评级“一刀切”而被拒之门外。金融机构要加大成本投入,充分调研,与符合国家发展战略的企业深度对接。

  此外,市场和监管机制也要创新:进一步完善多层次金融市场,丰富金融机构和金融产品类别;不断完善担保机制,灵活担保方式;制定有效的市场监督机制,将税收优惠政策、产业扶持政策落实到位,使投资者对企业前景“有信心”。

  潘向东:近日,发改委、工信部、财政部、人民银行四部门发布关于做好2019年降成本重点工作的通知,提出扩大直接融资规模,积极支持符合条件的企业扩大直接融资。推动债券品种创新,扩大优质企业债券发行规模。请问,优质企业发行债券对企业和市场会产生哪些影响?

  张玮:首先需要明确优质企业的定义。以前金融机构考核企业融资的重要判定标准是财务报表“好看”,有稳定的现金流,有充足的抵押品。符合条件的企业大多已经做大做强,这便产生新的问题:从生命周期考虑,具备此类条件的企业大多已经走进了成熟期,现金流和抵押物自然没问题,但成熟期之后不得不面对衰退。而那些科技含量高,却处于萌芽期或发展期的企业,往往没有充足的抵押品,现金流也得不到保障,依照传统的信用评级往往得不到好的“分数”,被排除在“好企业”之外。因此,提倡加大优质企业直接融资,首当其冲的就是改变优质企业判断标准,对于符合国家战略产业、具有科技“硬实力”的成长中企业“开绿灯”。

  对于“优质”企业而言,扩大债券发行规模,首当其冲可以丰富企业现金流,提升“逆周期”竞争力;对于产业格局而言,在开放背景下,传统产业国际竞争力欠佳,新兴产业在拓宽债券等直接融资通道后,有望迅速扩张,提升国内企业的综合实力。对于金融市场而言,将是多年来政策提倡间接融资让渡直接融资的重要推动力,有助于建立多层次资本市场,完善融资体系。特别地,从债券角度出发,当市场总体流动性既定时,债券供给增多,会拉大不同评级企业间的信用利差。

  以上为张玮参加微访谈专访问答实录,仅代表被访者个人看法,不代表今日头条认同其观点。

  来源为金融界股票频道的作品,均为版权作品,未经书面授权禁止任何媒体转载,否则视为侵权!

关键词阅读:货币政策 张玮

责任编辑:郭宗明 RF13236
快来分享:
评论 已有 0 条评论
精彩推荐
下周看点:富时罗素纳A股生效 美联储议息会议召开

2019-06-16 06:52:53来源:大众证券报

机构看市:新低套路正在重演 谨防市场盘久必跌

2019-06-16 07:29:09来源:金融投资报

首批科创板IPO来了:2家全做芯片!如何打新和交易?一文看懂

2019-06-14 23:55:48来源:中国基金报

黄金稀土表现抢眼 机构:强势行情有望延续(附股)

2019-06-16 06:49:55来源:金融投资报

下周解禁:中信建投等四家上市公司解禁数量超6亿股

2019-06-16 07:34:34来源:金融界网站

0.2元!史上“最便宜”A股诞生 这一大波股票要警惕

2019-06-16 06:58:32来源:中国证券报

自主可控成高热板块 军工北斗、5G、硬核科技崛起(附股)

2019-06-16 06:51:15来源:金融投资报

上市后大涨210% 1800亿医疗器械巨头迈瑞医疗要争创业板老大

2019-06-16 07:00:02来源:e公司官微

一个沉寂许久的板块再度爆发 将焕发“第二春”?

2019-06-13 16:02:20来源:金融界网站

超级大单:A股单边下跌 这些股被特大单资金抛售

2019-06-16 07:05:12来源:数据宝

上海放大招! "一口气"公布99家僵尸、失联类网贷!更多在路上…

2019-06-15 12:20:12来源:中国基金报

6月以来机构和游资逆市抄底 三大题材获资金青睐

2019-06-16 07:53:11来源:财富动力网

光大证券:中小创下半年赢面更大 看好九大行业十大标的

2019-06-16 07:29:35来源:金融投资报

姜超:迎接历史机会 股>债>黄金>现金>房

2019-06-14 09:20:52来源:金融界网站

大概率还要急跌一次

2019-06-16 07:29:53来源:金融投资报

从持仓百万到十亿!牛散赵建平:在高市盈率冷门股中掘金

2019-06-16 06:56:52来源:证券时报网

在线宠物产品零售商上市首日暴涨59% A股能否复制人造肉概念?

2019-06-15 10:09:35来源:金融界网站

科创板拒绝涨停板扫货!一档最多浮动2% 有效报价全攻略在此

2019-06-14 17:39:13来源:上海证券报

近九成新经济企业上市后股价下跌 12家市值腰斩

2019-06-16 06:58:02来源:证券时报网

暴跌87%!*ST赫美遭证监会立案调查 更有控股股东被强平

2019-06-16 06:56:42来源:中国基金报

加载更多

更多>> 以下为您的最近访问股
今日热门观点
资金流向马上开户

资金查询:

证券名称最新价格涨跌幅净流入金额(万)
鸿达兴业6.487.82%64308.43
神农科技5.2810.00%38240.45
三角防务32.7610.01%29759.19
贵州茅台913.000.33%26292.20
    全网|财经|股票|理财 24小时点击排行
    研报评级

    资金查询:

    更多>>
    股票简称投资评级最新价目标价
    徐工机械买入4.09--
    格力电器买入38.95--
    上汽集团买入29.15--
    伊利股份买入24.20--
    实时热点
    香l港正版资料四不像