光大证券点评中美达成阶段协议:这不是和平 这是临时休战

1评论 2019-12-15 07:38:15 来源:金融界网站 如何判断星期六买点?

  来源:光大证券(行情601788,诊股)

  达成阶段性协议符合预期。根据《特朗普的战争与和平》20180822),从进出口总额占各自GDP的比重来看,中美二、三十倍于美苏之间的经贸联系,意味着中美之间是大博弈,不是修昔底德陷阱式的新冷战,美国的策略是以战促和,中国的策略是以斗争求团结,战与斗争之后才能提升达成妥协的概率。据此,我们在底部配置期,莫忧美国是否加新关税——2019年中央经济工作会议精神点评20191212)提出:在目前阶段,我们认为中美双方均有意区分政治和经贸问题,达成阶段性协议的可能性依旧存在

  这只是具有临时休战意义的阶段性协议。1、根据《特朗普的战争与和平》的逻辑,中美大博弈是介于简单的美日贸易战,和危险的美苏冷战之间的持久战简单的美日贸易战尚且持续斗争了二三十年,大博弈不会因为第一阶段协议而终止,依旧会是一场持久战。2、10月策略观点及十大金股》(20190925)中我们提出看好四季度达成阶段性协议的原因:美国大选在即,强化了特朗普需要同中国妥协的必要性;中国正在发生农产品(行情000061,诊股)方面的结构性通胀,而美国恰恰在农产品和食品行业具有全球无匹的绝对竞争优势很明显,这些因素是暂时的。3、福煦之所以对《凡尔赛和约》发出“这不是和平,这是二十年的休战”的评价,是因为和约没有同意法国占领莱茵兰,使得法国无法有效的威慑德国以确保和约的严格执行。对于第一阶段的协议,也没有可靠机制确保美方口头或纸面承诺是可持续的。过去几年,美方国际信用大打折扣,口头承诺数次食言,对于巴黎气候协议、伊朗核协议等美国已经签订的协议,也是不顾国际社会甚至盟友的反对,任意毁约如果特朗普连任,一旦大选压力消失,这份协议的命运不得而知;如果他不能连任,无从得知会不会再次“新官不理旧账”。

  继续维持底部配置期的判断。阶段性协议不会改变如下几件事:1、大博弈的关键在于国与国之间的科技竞争,对于美国,“无恃其不攻,恃吾有所不可攻”意味着即便有意缓和贸易摩擦,也不会放松对中国的科技封锁;对于中国,意味着无论有没有阶段性的协议,中国加速科技进步的步伐都不会放慢2、因为这只是个临时休战,所以不用担忧运动式去杠杆卷土重来,“稳定宏观杠杆率”的提法依旧可信32018年底中央民企座谈会标志着,我们于2018年中提出的“大博弈催化政策再调整”判断正式兑现,大博弈随之由美方攻其无备的战略进攻变成互有往来的战略相持。这意味着,无论阶段性协议能否有效执行、无论美国是不是又突然加征新的关税,均不足为忧。“大博弈催化政策再调整”的逻辑下,中国的应对思路已非常清晰:和则双方受益,战则内部对冲。伴随着结构性通胀强弩之末,明年一季度后,“松货币、宽财政”掣肘基本消退,甚至会出现大博弈压力越大,政策越积极稳健的有利态势。

  风险提示:市场对于协议前景两极转化,由过于悲观转为过于乐观;中国政策不及预期;美股超预期波动。

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关键词阅读:光大证券 中美贸易

责任编辑:伍书哲
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